医药行业前景深度分析

飞舞的胖子

市场展望
今年无论是国际还是国内，流动性都会相较去年大幅宽松状态有明显收缩，所以今年预计估值难以再有明显扩张;但考虑到经济复苏的背景，以及全球长期看仍将继续维持低利率环境，估值预计也不会出现大幅收缩。所以我们今年在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度，从自下而上的角度精选个股，获取超额收益。医药行业结构性看好创新药及CXO产业链、疫苗、医疗服务、医疗器械等。
医药投资逻辑
我觉得长期来看医药是比较好的投资选择，因为中国医药行业增速比整体GDP增速快，一般是GDP增速的两倍以上。那么企业增长的快，股票肯定是增加得更快的，所以我觉得医药基金放在全市场来看还是很好的一个选择。
医药行业最大的魅力在于成长性。医药行业的成长性本质的驱动力不是大家经常讲的老龄化等等问题，而是创新能力。医药行业是典型的供给创造需求的行业，因为医药最大的需求是人类对疾病治疗、增长寿命的需求，这个需求是无限大的，那么决定这个行业能做多大的关键因素在于供给。也就是说，能提供多好技术服务解决这个需求，就能创造多大一个市场。所以创新永远是这个行业永恒的一个主题。
除了创新以外，政策对医药行业的影响也很大。因为从全球来看，无论是美国以商业保险为主的体制，还是我们、日本、欧洲的国家医保体制，医药行业都是医保买单的。那么医保的支付政策、药监系统的准入都会对行业造成较大影响。我国从09年开始新一轮的医疗体制改革，改革在15年进入了深水区。在我看来，这个医疗体制改革是真正做了一些政策改革，对行业未来长期健康的发展是起到了非常关键作用。我觉得这个政策的思路就是鼓励创新，对于仿制的、竞争性的品种这一端使用集采的方式来降价，在整个行业内部进行非常大的结构性调整。医保系统对于创新药、创新器械在积极地纳入医保，然后对于仿制药、竞争性的器械在通过集采的方式进行降价。药监系统这端对于创新药和器械也是用优先审评审批的制度来加速审评，然后对于仿制药进行一致性评价，这一系列政策组合拳下来卫生总费用结构变化是很快的。创新端在快速崛起，仿制药、竞争性的器械通过集采的方式降价以后比重是有所下降的，医保资金其实也节省了不少钱。
在卫生总费用的内部实现了几个腾笼换鸟，包括创新产品对于仿制产品的腾笼换鸟、治疗性产品对于辅助产品（中药、辅助用药）的腾笼换鸟、医疗服务对于产品端的腾笼换鸟。因为我国医生收入一直是偏低的，所以国家也是通过提高医疗服务的价格，希望提升医生未来阳光化的收入、纠正医院医疗服务定价偏低的问题，所以产品端的腾笼换鸟也是很明确的。通过讲这几年的趋势，其实医药行业应该是怎么投的就比较清楚了。凡是在这个卫生总费用的这个大饼里占比越来越大的肯定是有机会的，在这里面占比越来越小的那肯定相对来说是有风险的，所以医疗服务、创新药、创新器械这几块是明确的机会比较多的地方，然后仿制药、辅助用药、竞争性的器械、中药等等这些可能就是相对不太好的地方。所以医药行业的投资就是在有机会的地方挑好的公司，然后通过长期持有来分享他的成长性，然后规避掉相对来说有风险的那些行业。
后期比较明确地看好创新药、创新器械、医疗服务。当然还包括在这个框架以外跟医保和政策都没什么关系的自主消费的产品，比如医美和OK镜等等，这块也是机会是非常好的。还有CXO，就是创新药的研发外包和生产外包产业链。医药医疗行业是适合长期投资的赛道，行业增长速度是2倍于国内GDP，相信以后中国也会有万亿级别的生物医药公司。
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动静

启发了新思路，谢谢