投资流程篇（一）——前期调研

倪军

股权投资笔记可能会涉及投资流程、IPO政策、行业研究、财务知识、法律知识、案例分析等几个系列。
作为投资经理，从拿到一个项目开始，要经过几轮的调研才能走到投资决策。我所在的公司是一家国有企业的投资部门，暂时不担心资金来源问题，也就是少去了私募股权投资基金“募投管退”中的募的环节。所以，本章从投资环节开始，一般的投资环节包括前期调研、立项、三方尽调、风审会、决策会等才能完成投资。鉴于环节较多，本章只讲前期调研部分。
<hr/>一、项目获取

一般有以下几个来源：

• 合作伙伴推荐。一般指外部合作机构，包括投资机构、中介机构（会计师事务所、律师事务所、资产评估机构）、第三方顾问公司等，以投资机构为主。
  
• 投资经理主动筛选。难度较高，比较考验团队或投资经理个人的研究深度、渠道资源等。需要做产业链的深入研究，找到成长性高的公司。
  

最好的做法是，如果团队配置较高，有专门的研究团队支撑，或是投资经理本身具备这种能力的时候，可以从内部找到好的公司。在不具备主动寻找投资标的能力的时候，我们需要有意识的培养。同时，借助外部合作伙伴的力量来寻找新的投资标的，而这也是最省时省力，但关键是如何选择靠谱的合作伙伴，这个就要靠平时的观察磨合了。
事实上，靠谱的合作伙伴，这里主要指投资机构的寻找，也有讲究。刚入行时，并不太懂，别人推过来的项目，都视弱珍宝，好好研究。后来发现，大部分项目是市场上N手没人要的项目，这种就太浪费精力。实际上，应当选择那些在你所关注的投资领域中有过专门投资团队，且已经有过成功投资案例的机构进行合作。如果能拿到他们项目的相关资料，比如尽调报告等，将会对你的工作带来极大的便利。一是，可以学习他人之长，二是提前对项目有个比较深入的了解，然后再去调研项目时，就会更有针对性。
二、项目首次调研

（一）调研准备

• 做好调研安排沟通。与推荐人、项目方取得联系，并提前安排好日程，以及请项目方安排被调研人员时间，并提前签订保密协议（如需）。最好能要个日程表发给双方确认。【附件1：调研日程安排表】
  
• 梳理项目基本情况，并形成一份简单的背景材料（一页A4纸即可），可以给领导准备，也是帮助自己提前熟悉项目情况。一般拿到项目的商业计划书时，会有标的企业的基本介绍，可以根据资料百度到标的企业基本情况、或是企业官方网站，了解工商信息、股权结构、实际控制人、经营范围、主营业务等信息。
  
• 了解行业概况，包括行业发展历程、发展阶段、技术路线、行业壁垒、行业竞争格局，可就以上信息形成一份背景材料【附件2：项目简介】。
  
• 调研清单。也就是调研的问题清单，要围绕调研目的展开。一般初次接触标的企业，尤其是在未签订保密协议的情况下，在访谈时，企业方是有所顾虑的。所以，首次调研目的一般是建立信任关系，并获取有限的信息，包括实际控制人及高管团队的学历、从业经历、企业的发展历程（关键转折点）、行业发展阶段、行业壁垒、企业股权结构、主营业务及收入结构、公司的核心竞争力、及融资需求等。【附件3：调研清单】是我常用的首次调研清单，以供参考。
  

（二）调研过程关注重点

• 一定要见到企业老板，也就是实际控制人，如果时间允许，最好能有一天的专门访谈老板。企业老板是企业的灵魂人物，尤其是在民营企业，如果能跟他交流一天，不管最终能不能投，都是一个宝贵的学习机会。
  
• 最好能去现场，如果有生产线，要去生产线请企业按生产流程讲解一次；如果没有生产线，工程类的项目，则最好要求去施工现场。因为如果对行业还不够了解，走一下现场会对理解业务有很大的帮助。
  

（三）首次调研简报

完成调研后，要形成调研报告，报告要有明确结论。此报告的目的，一是纪录调研重点；二是用于向领导汇报，并决定下一步推进计划。【附件4：调研简报】

附件1：调研日程安排表



附件2：项目简介
XX股权投资项目简介




附件3：首次调研清单



附件4：调研简报

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