医药分化了！

蓝狐狸

9月13日，医药人又遭暴击。
“国民医药女王”葛兰，代表作中欧医疗健康，前10大重仓股5只接近跌停。
基金净值单日下跌2.89%，以中欧医疗健康目前711亿的管理规模计，单日亏损额为20.5亿，是英国皇室一年开销的2倍以上。



“医药女神”赵蓓好不到哪里去，代表作工银瑞信前沿医疗，前10大重仓股同样5只接近跌停。
基金净值单日下跌2.46%，以工银瑞信前沿医疗目前178亿的管理规模计，单日亏损额为4.4亿，这比造一艘天舟飞船还贵。



“医药男神”郑磊也不甘示弱，代表作汇添富创新医药，前10大重仓股4只接近跌停。
基金净值单日下跌2.45%，以汇添富创新医药目前98亿的管理规模计，单日亏损额为2.4亿。



医药人的心都要死了……​
被锤了一年，原以为中秋前终于迎来了春天，没想到希望只是大风中的星光，刚发出一点点的光，就又被完全扑灭。

1.0

暴跌的原因何在？
罪魁祸首：拜登又在搞事情。
下面分5个方面捋一下这件事。
（1）拜登想“封杀”中国CXO
不难发现，这波暴跌的都是CXO赛道股票。
导火索：
周一，美国总统拜登签了一项法令，旨在帮助扩大美国的生物制造业，减少对中国的依赖。
翻译一下：拜登想“封杀”中国的CXO产业！



为什么这么讲？
必须明白，新药的研发是一件非常繁琐的事，风险很高，回报周期很长。
存在所谓的“双十定律”：
研发一款新药需要“10亿美金+10年时间”。



制药公司为了降低风险和成本，一般会把一些非核心的工作“外包”出去，交给别的公司做。
做这些“辅助”工作的公司称为CXO，中文名“医药外包”。
其实本质上，CXO是给制药公司“打下手”的企业，地位类似于我们请的“保姆”、“钟点工”。
中国人聪明，廉价，在目前的国际分工中，美国有很多制药公司的“外包”业务是交给中国CXO做的。
拜登现在说，“要减少美国生物制造业对中国的依赖”，等于在说“美国制药公司的外包工作以后不能交给中国CXO”。
（2）若被“封杀”，中国CXO将损失惨重
全球制药企业中，美国企业的实力最为强大，全球10大制药公司美国独占6席，耳熟能详的辉瑞、强生、默克等等，都是美国公司。
中国的CXO事实上主要为美国打工。



看看葛兰重仓的5大CXO公司，几乎所有公司营收的50%以上来源于境外，境外主要指的是美国。
例如药明康德，境外因素171亿，但其中121亿来自美国。



所以，
如果美国“封杀”中国CXO，意味着中国CXO公司一半以上的人要“失业”，对行业可谓是灭顶之灾！
难怪美国出了个法令，我们的CXO就崩了。

（3）法令≠“封杀”，但不得不防
当然，光出个法令还不足以对我国CXO造成实质伤害，要看后面的“执行”情况。
2020年特朗普囔囔了大半年要把抖音赶出美国，现在抖音还在美国好好的。
若美国真割裂了和中国CXO的合作，美国的制药成本将刷刷地上涨，最后还是美国普通老百姓买单。
所以“封杀”中国CXO一事，在美国必将掀起激烈争论，短期落不了地；长期也未必能达成共识。
但是，目前中美关系非常敏感，“老巫婆”都能冒中国之大不讳“窜访”TW，保不齐后面会出现什么“极端情况”。
为了我们的财产安全，应该保守一点，就假设我们的CXO要跟美国脱钩了。

（4）CXO不存在“国产替代”
提起美国“封杀”，许多人的第一反应是“国产替代”。
认为，如果美国“封杀”我们CXO，会刺激我们自强，加速国产替代，因而股价应该涨。
这是简单地把“CXO”和“半导体”混为一谈了。
“半导体”面临的是“供给问题”，只要我们自己能生产出来芯片，就有人买，有人用，所以美国制裁半导体的确会激发我们自己的研发热情。
“CXO”面临的是“需求问题”，要先有订单，然后CXO企业才有活儿干，如果美国说，我不用你们了，我们的CXO就“失业”了，替代个鬼啊。
所以，美国制裁半导体，半导体涨；美国制裁CXO，CXO跌。

（5）国内的创新药空间有限
也有人说：目前国内医药集采，倒逼企业研发创新药，不是会给CXO企业创造需求吗？
这么想也简单了。
目前我国创新药的规模非常小，空有需求，而无研发实力。
以药明康德今年中报为例，国内新药研发服务部的收入只有4.6亿，占总营收的比例不到3%，还不够塞牙缝呢，怎么可能弥补美国的缺口？
而且就这么点营收，上半年还同比下滑了26.69%，能指望上吗？



综上，说来说去，CXO的发展逻辑，确实有变化的危险。
中国CXO龙头药明康德，2020年净利润增长59.62%，2021年净利润增长72.19%，今年上半年净利润增长73.29%，增速可谓极其出众。
但是，在美国“封杀”情况下，未来是否能保持如此高的增速呢？
这要打上一个问号。
如果CXO的高增长不能保持，后果大概率很惨烈，先杀估值，再杀业绩，俗称“戴维斯双杀”。


2.0

CXO面临较大风险，不意味着整个医药赛道悲观。
因为CXO不是是医药的主要细分赛道，化学药、中药、医疗服务等等才是医药的主要赛道。
（1）“英雄所见略同”
9月13日，CXO暴跌，3大明星基金的跌幅却都在2.4%以上。
但事实上，医药指数的跌幅并不高，800医卫跌了1.3%，全指医药仅跌了1.01%。
为何盛名在外的明星基金连指数都跑不赢？
原因在于，过去CXO是公认的好赛道，3大明星基金都“英雄所见略同”的投了CXO，葛兰、赵蓓前十大重仓股中CXO都有5只，郑磊前十大重仓股中CXO有4只。
英雄所见略同也叫抱团。
当基金的“抱团股”基本面恶化了，“抱团基金”当然跟着大跌啊。
所以回头讲，明星基金的这种大跌不能反映整个行业的情况，只能证明他们“瞎了眼”，偏要硬怼CXO赛道。



（2）除了CXO，其它医药细分赛道情况在好转
从政策、盈利、情绪3个方面来看看。
A.“政策底”来了
前段时间，种植牙集采，价格调控目标确定为4500元/每颗，大幅好于预期的2500元/每颗，说明政策慢慢开始“转向”，偏向“呵护”了。
实际上，政策“转向”也是没办法的事。
以种植牙为例，牙科是很依赖医生的职业，医生的技术好坏对结果的影响很大，如果价格压太死了，好医生都不干了，剩下一群庸医，最终受伤的还是消费者。
医药也一样，价格压太死了，慢慢进医保的都是“劣等药”，大家想吃好药只能自费到外面买，那我们的医保就失去了价值。
所以，综合来看，集采慢慢转为“宽松”是大概率事件。
B. “盈利底”信号明显。
化学制剂、血液制品是集采的“重灾区”，但今年二季度盈利相对一季度有较大好转。
医药流通、线下药店，二季度盈利也在趋势性上升。
这些说明，说明集采的“拐点”要到了，医药的盈利能力在提升。



A、B也可以部分解释为什么CXO大跌。
截止到二季度，医药主动基金大多重仓CXO。
但是目前其它医药细分赛道的投资机会慢慢起来了，资金想流入；然而市场总的资金量就那么多，想流入其它医药赛道就要流出CXO，所以加大了CXO的下行压力。
C.情绪在底部
截止到今年二季度，机构在医药行业的配置权重只有11.0%，处于近14年以来31%的分位。
说明，机构对医药的情绪处在底部。



持有人数最多的医药基金“中欧医疗健康C”，2021年底的持有人数是528万，2022年二季度的持有人数是442万，持有人数减少了82万。
说明什么？
在今年的下跌中，不少散户其实慢慢割肉了，散户对医药的情绪也处在底部。
中欧医疗健康的总规模虽然依然处在高位，但这大概率归功于被套的散户“越跌越买”，属于“被动加仓”，不能说明他们的情绪高。
前段时间“葛兰离职”的谣言能被传的沸沸扬扬，也是“用户心理不坚定”的反应。
对医药没信心，想割肉，但又没啥借口，于是一条谣言“葛兰要离职了”就成了爆炸性新闻。
综合来说，目前医药的“政策”、“盈利”、“情绪”都处在底部，
并且“政策”和“盈利”已经有“拐点”的信号。
因而可以认为，除了CXO，目前整个医药行业是“乐观”大于“悲观”。

3.0

怎样应对当前情况？
（1）乐观，但不代表可以“盲目加仓”
医药的基本面偏乐观，但不代表所有的医药基金都可以“盲目加仓”。
事实上，对于大部分人所投的基金来说，目前情况可能偏“悲观”。
因为大家所投的明星基金经理，葛兰、赵蓓、郑磊等，偏偏都重仓CXO。
而CXO，发展逻辑有变化的迹象。
所以，如果你投的是这些重仓CXO的基金，不建议“盲目加仓”；尤其是，千万别为了更快回本而“盲目加仓”。
如果要投，建议均衡配置几只“未重仓CXO”的主动基金；或者，配置医药的指数基金。

（2）“均衡配置”或许才是最适合普通人的
最后，聊聊普通人的投资方法。
经过CXO的这波杀跌，相信很多人能更加深刻地明白一个道理：
赛道投资，很多风险其实防不胜防，有时候你以为到底部了，没想到底部下面有地狱，地狱下面有十八层……



所以做赛道投资，有2点要铭记于心：
A.单赛道的投资比例，要控制在20%以内，多了，操作容易变形；
B.赛道投资，不适合越跌越买，有资金永久性损失的风险。
如果你只想安静地“定投”，不想研究一些乱七八糟的，那么最好的方式是买“均衡组合”。
“均衡组合”，买的是各个赛道的优质资产，长期来看，本金永久性损失的概率极低。
这也是网叔的投顾，也越来越均衡的一个重要原因。
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网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。

梦不变

去年开始买基金，买了中概，也买了医药的zb。记得网叔也买了中概，不知是转换了还是放着呢放着呢。

蓝色的红海

网叔，那么对于已经持有葛兰、赵蓓、郑磊的基金且被套着的基民，有什么好建议吗？

鬼样子

放着

扶弟魔赔钱货

闲钱的话继续拿着

蓝狐狸

哈哈哈，我也放着

飘舞

亏了百分之三十多了，跌的很绝望啊

亚瑟王

网叔 那这种属于基本面改变 投资逻辑改变吗

王道顺

干货满满，业界良心