什么是价值投资

天人先生

世上本没有价值投资，有了价值投资者才有价值投资。
价值投资是舶来品，拿到这个题目的时候实际上就是要给价值投资下定义，我发现我可能不了解价值投资，因为价值投资是一种投资行为，主体是人，所以理解这背后投资大师的行为就很重要，那么我就搜集这些价值投资大师在媒体或者书中展现的行为方式，从本杰明格雷厄姆、巴菲特、芒格，到他的一众追随者李录、但斌、段永平、董宝珍，价值投资在海外处于演变的过程中，各自丰富了其中的内容，有的人践行价值投资理念的过程中持续演进，有的人止步不前直至淡出人们的视野。


在我搜集资料的过程中，我发现价值投资是件异常困难的事情，实践它的人都是佼佼者，正是因为难所以才可贵。而价值投资的起步确实是先有行为后有理念，行动里面出真知。比如巴菲特在图书馆看完所有技术分析的书画了11年时间，直到写信给格雷厄姆去他那边任职的时候才正式接触到。但斌在前7、8年都是依靠技术分析，但他们殊途同归，共同走向了价值投资的路上，背后的原理就是漫长的投资生涯中价值投资带来的收益是可持续的。




归结共性，海外的投资大师都长寿，格雷厄姆活到了82岁，巴菲特今年91岁，芒格今年97岁，这说明首先价值投资大师们都有一个健康的身心、愉悦的生活状态，不论是在投资过程中养成的心理素质还是这些投资大师本身就有乐观的人生态度，从结果上看活的长是在漫长投资生涯中践行价值投资最好的基础。

在这些价值投资前辈们倡导的几点比较有指导意义的，在于对人性的理解，最基础的是对自身的认知。

例如巴菲特在一次公开的演讲中就提到，如果你能够买当年同学的未来十年的收入的10%，你会选择什么样品质的人，会选智商高的还是会选那些领导能力强的人。你不喜欢什么样的人？应该是哪些不好打交道、不合群的、不真诚的人。所以你知道要做什么样的人。
芒格也表达过同样的看法，他很推崇本杰明富兰克林的那句话“诚实是最好的策略”，因为不诚实的时候就会做一些目光短浅或者愚蠢的事情，诚实很难做到尤其人们都或多或少的自作聪明。当时合伙人想要把合资成立的公司的一半股权卖给他，他说你开个价——合伙人说13万美元，他说不行，23万美元才对，他真就给了那么多钱。面对这样能够显而易见占便宜的机会，有多少人能拒绝呀！
李录说过“必须非常诚实，不要欺骗自己，因为骗自己是最容易的。”
段永平的世界观中也能体现做人就是要“本分”，不光体现在小霸王时期分钱给厂子里员工，还同样适用于做生意的合作伙伴，从不故意压价，有时候还会主动加价。





价值投资为何如此被推崇呢？因为真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个，就是价值投资。
当然如果以理念总结的话价值投资的理念公认的有四点：1、买股票就是买公司的一部分所有权。2、市场不会告诉你价值是什么，只会告诉你价格，你不能把市场当老师，只能把它作为工具。3、投资是对未来的预测，但预测不一定百分百准确，所以需要留有一定的安全边际。4、巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念：投资人可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出高出所有其他人更准确的判断。芒格也说过“如果我要拥有一个观点，如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能证否自己，我就不配拥有这个观点。”

国内价值投资者到现在应该不过二十多年。比较典型的投资者比如段永平、邱国鹭我觉得他们可以算得上严格意义上的价值投资者，当然也有剑走偏锋，比如董宝珍可以称为价值投资的杀马特。2013年茅台市值跌破1500亿，董宝珍在自己的网站上放出自己高清无码的裸奔视频，因为一直在用杠杆加仓茅台导致当年产品净值跌了70%，因为正常渠道借钱无门，甚至想到去黑市卖肾，后来被人劝下来了。我不认可他的行为艺术或者加杠杆，但是他确实有原则和惊人的行动力。他研究讲究直接信息，从来不看研报和媒体，全凭自己独立思考。例如他当时跑到茅台在北京郊区的中转库，和库房保安聊天看了门口的记录簿和半个月聊天记录，发现茅台销量超越其他所有白酒。后面飞到茅台包装车间驻扎在女厕旁一路小跑追着女工聊天，发现14年女工包装量增长了4000瓶。除了和女工聊天，他在茅台镇呆了三四天还和茅台厂的保安、货车司机交流，证明当时全国茅台酒销售形势很好。这点和巴菲特听类似的，巴菲特说他买喜诗糖果的时候没有请过任何咨询公司，调研的方式就是吃了一些。虽然价值投资过程中表现方式可能各有不同，但是归结成一个词语或许就是芒格所说的“理性”。芒格所说的理性并非简单的理性，而是所有的投资决策都是基于对于持有观点的批判上面。所以我理解的价值投资的本质是反人性的，价值投资理解的市场并非理性，价值投资最大的缺陷在于没有解决时机问题，这也是大部分价值投资的基金不设清盘线的原因，但也正是因为价值投资的这一缺陷，使得价值投资成为一条“少有人走的路”，反倒成为一个长期大概率有效的投资策略。



价值投资的含义我认为现在也在丰富，不需要刻意追求教条的“本本主义”，例如芒格说买入苹果的目的是不想被这个时代所抛弃，这个观点你很难想象是经典意义上的价值投资，其实芒格一生都秉持这样的理念，他自己出行宁愿做商用客机也不坐私人飞机就是因为不想因为自己有钱而被隔绝在外。李录也在他的持仓中大幅加仓了拼多多，配置了Facebook和谷歌，包括邮储银行，其中重仓互联网公司很难联想到是传统意义上的价值投资。木头姐表示，“比特币已经准备好迎接机构投资者的入局，它是第一个真正意义上全球性数字货币，但市值还不及苹果的一半。”背景下但斌在持仓中配置了比特币的ETF，盖茨从看空转为中立，而坚持不会有任何比特币的巴菲特最终会证明比特币一文不值吗？或许价值投资的含义也在更新的过程中，但背后秉持的原则、闪耀的人性的光辉、理性的投资态度将会是不变的真理。



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